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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：新消费主张/cici
角膜塑形镜，俗称“OK 镜”，主要用于视力矫正和近视控制，通过暂时性的改变角膜形态达到暂时性降低近视度数的效果。
欧普康视、爱博医疗作为中国大陆仅有的两家角膜塑形镜生产商，具有一定的先发优势，其产品和盈利能力也常被拿来比较。近日，“OK镜双雄”欧普康氏、***医疗纷纷发布2023年财报。综合来看，大陆地区OK镜双雄年报表现评估如下：
业绩增长&盈利能力：2023年，***医疗营收同比增长64.18%，归母净利润同比增长38.12%；欧普康视营收同比增行13.89%，归母净利润仅收获个位数增长仅6.85%。从营收增速角度看，无论是营收增速还是归母净利润增速均远超欧普康视。从盈利能力指标来看，2023年***医疗的销售毛利率略高于欧普康视，2023年***医疗的销售毛利率为76.01%，欧普康氏的销售毛利率为74.78%。
产品力&研发实力：相比较之下，***医疗普诺瞳产品透氧系数更高、湿润角更低、设计更为先进，具有较高的市场潜力，欧普康视透氧系数等指标不及***医疗，但适用度数更广。从研发投入来看，欧普康视和***医疗选择了不同的路，***医疗维持高位研发投入，欧普康视则选择向研发投入低、市场竞争激烈、获客成本高的视光终端领域进军，从研发实力看，欧普康视不及***医疗。
业绩PK：欧普康视业绩增速放缓股价“脚踝斩”、表现不及***医疗 OK镜竞争压力变大
“OK镜”双雄欧普康视、***医疗纷纷放榜，虽然从营收、归母净利润体量上来看欧普康视略胜一筹，但从业绩增速来看，欧普康视表现远不及***医疗。2023年，***医疗共实现营收9.51亿元，同比增长64.14%；共实现归母净利润3.04亿元，同比增长31.26%；欧普康视共实现营收17.37亿元，同比增长13.89%，共实现归母净利润6.67亿元，仅收获个位数增长仅6.85%。
对于***医疗而言，自从公司OK镜获批后公司业绩一直处于稳中有增的状态，营收、归母净利润增速均保持两位数增长。2021-2023年，***医疗的营收分别为4.33亿元、5.79亿元、9.51亿元，分别同比增长58.61%、33.81%、64.14%；归母净利润分别为1.71亿元、2.33亿元、3.04亿元，分别同比增长77.45%、35.81%、30.63%。
欧普康视2022年、2023年营收、归母净利润增速则均有所下滑。2021-2023年，欧普康视的营收分别为12.95亿元、15.25亿元、17.37亿元，分别同比增长48.74%、17.78%、13.89%；归母净利润分别为5.55亿元、6.24亿元、6.67亿元，分别同比增长28.02%、12.44%、6.85%。
从盈利能力指标来看，2023年***医疗和欧普康视的销售毛利率、销售净利率均有所下滑，其中***医疗下滑幅度相对较大。从结果来看，***医疗的销售毛利率略高于欧普康视，2023年***医疗的销售毛利率为76.01%，欧普康氏的销售毛利率为74.78%。但是，***医疗的销售净利率水平（30.07%）却不及欧普康视（41.96%）。
***医疗和欧普康视销售毛利率和销售净利率均下降，与OK镜市场竞争加剧不无影响。目前，国内角膜塑形镜的注册品牌越来越多，国产和进口的注册证已有19张，市场竞争加剧，角膜塑形镜产品零售价降低是大趋势。
仅从业绩增速角度看，欧普康视已被竞争对手***医疗远远甩在身后，无论是营收增速还是归母净利润增速均远超欧普康视。若从盈利能力指标来看，***医疗毛利率略胜一筹，但销售净利率不及欧普康视力。综合两方面因素，我们认为***医疗2023年盈利表现略胜一筹。
欧普康视在二级市场上的表现也难容乐观。公司股价自2021年达到134.34元/股的高点后便震荡向下，截至4月17日收盘，公司股价仅17.20元/股，累计跌幅高达87.2%。
产品对比：***医疗研发费用率远超欧普康视、旗下普诺瞳品牌舒适度等超梦戴维
OK镜行业壁垒高企，具备相关生产资质的企业可以凭借先发优势获利。而壁垒高企的根本原因，在于审批难度大。角膜塑形镜作为三类医疗器械，临床试验要求严格、注册审批时间长。在很长一段时间，欧普康视都是国内唯一一家获得角膜塑形镜注册证的生产企业，享受了较长时间的先发优势。
从研发投入角度来看，欧普康视研发投入占营业总收入的比例远不及***医疗。2023年，***医疗的研发费用率维9.85%，而同期欧普康视的研发费用率仅为2.32%。
欧普康视的核心产品为角膜塑形镜，其角膜塑形镜产品2016年取得产品注册证，拥有“梦戴维”和“DreamVision”二个塑形镜品牌。***医疗的核心产品为人工晶状体、彩色软性亲水接触镜（俗称“美瞳”）、角膜塑形镜，其角膜塑形镜产品于2019年取得注册证，核心品牌为普若瞳。
作为中国大陆仅有的2家角膜塑形镜生产制造商，欧普康视和***医疗的OK镜经常被消费者拿来比较。在衡量角膜塑形镜产品优劣势，行业内通常考虑材料、设计、加工工艺和质量内容等几方面因素综合考量。
首先来看一下镜片材料，***医疗的镜片材料均为高透氧氟硅丙烯酸酯聚合物。不同的是，***医疗的普诺瞳OK镜材料片已全部转为自产；欧普康视的原材料为外***和部分自产。相比较之下，自产材料的生产成本明显低于外***，可以有效降低镜片的制造成本，而这或也是***医疗销售毛利率高于欧普康视的原因之一。
除此之外，透氧度和湿润度也是事关消费者佩戴舒适度的关键指标。一般来说，因为人的角膜需要氧气来保持透明，角膜缺氧会导致眼睛发红、干眼、角膜水肿、 角膜溃疡等眼部疾病，因此透氧系数越高越好、湿润角度越低越好。
根据公开数据显示，欧普康视梦戴维品牌角膜塑形镜的透氧系数DK为100，湿润角为49度；而***医疗普诺瞳品牌角膜塑形镜的透氧系数DK为125，湿润角为43度左右。相比之下，***医疗普诺瞳的舒适度更高。
另外，角膜塑形镜产品的设计对于佩戴舒适度及近视控制效果稳定性具有较大的影响。***医疗的角膜塑形镜普诺瞳***用创新性的全弧段非球面角膜塑形镜，拥有全球专利布局，能提供优化的周边离焦，使近视控制效果更稳定，同样具有一定的先进性。
综上，***医疗的普诺瞳，因为具备更高的透氧系数、湿润角、更先进的产品设计等因素，产品力或略优于欧普康视的梦戴维。另外，从年报数据也可以看出2023年，***医疗硬性角膜接触镜的销售量增速要明显高于欧普康视，其中***医疗相关产品销量同比增长20.70%，远高于欧普康视3.54%的销量增速。
